Nguyễn Thị Huyền Mỹ * Trương Đông Lộc

* Người chịu trách nhiệm về bài viết: Nguyễn Thị Huyền Mỹ (email: nthmy186@gmail.com)

Abstract

The study is the first to examine the effect of COVID-19 pandemic on the market efficiency for Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE). The data used in this study are the daily VN30-Index for the period from August 11th, 2017 through May, 26th, 2022. In addition, the rolling window was applied to calculate the Hurst exponent. The results show that the Hurst exponent value of both periods is larger than the efficiency Hurst exponent value (H = 0,5). In addition, the exponential value at the post-stage is larger than the Hurst exponent value pre-stage of the pandemic outbreak.Therefore,  it can be concluded that the outbreak of the COVID-19 pandemic exacerbated market inefficiencies. Moreover, Vietnam's stock market has a time-varying market efficiency, because Hurst's value increased as the rolling window length increased. In conclusion, the Vietnamese stock market in both the period before and after the outbreak of the pandemic did not have a weak form of market efficiency. Thus, investors could predict the price of the stock based on the information collected in the past and look for opportunities.

Keywords:

Tóm tắt

Đây là nghiên cứu đầu tiên xem xét ảnh hưởng của đại dịch COVID-19 đến hiệu quả thị trường của Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE). Dữ liệu được sử dụng trong nghiên cứu này là dữ liệu hàng ngày của chỉ số VN30-Index trong khoảng thời gian từ ngày 11 tháng 8 năm 2017 đến ngày 26 tháng 5 năm 2022. Ngoài ra, cửa sổ trượt được áp dụng để tính toán số mũ Hurst. Kết quả cho thấy giá trị số mũ Hurst của cả hai giai đoạn đều lớn hơn giá trị số mũ Hurst của thị trường hiệu quả (H = 0,5). Ngoài ra, giá trị số mũ ở giai đoạn sau lớn hơn giá trị cố mũ Hurst trước giai đoạn bùng phát đại dịch. Do đó, có thể kết luận rằng sự bùng phát của đại dịch COVID-19 đã làm trầm trọng thêm tình trạng kém hiệu quả của thị trường. Hơn nữa, thị trường chứng khoán Việt Nam có hiệu quả thị trường thay đổi theo thời gian, do giá trị của Hurst tăng lên khi độ dài cửa sổ trượt tăng. Kết luận, thị trường chứng khoán Việt Nam trong cả giai đoạn trước và sau khi đại dịch bùng phát đều không đạt hiệu quả thị trường dạng yếu. Do đó, nhà đầu tư có thể dự đoán giá cổ phiếu dựa trên thông tin thu thập được trong quá khứ và tìm kiếm cơ hội sinh lời.

Từ khóa: Chỉ số mũ Hurst, cửa sổ trượt, COVID -19, R/S, hiệu quả thị trường dạng yếu, Việt Nam

Article Details

Tài liệu tham khảo

Aloui, C., & Hela, B. hamida. (2011). Hurst’s exponent behaviour, weak-form stock market efficiency and financial liberalization: The Tunisian case. Economics Bulletin, 31(1), 830–843.

Broadstock, D. C., Chan, K., Cheng, L. T. W., & Wang, X. (2021). The role of ESG performance during times of financial crisis: Evidence from COVID-19 in China. Finance Research Letters, 38, 101716. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101716

Bulla, D. (2015). Random Walk Hypothesis in Emerging Stock Market: Evidence from Nairobi Securities Exchange (SSRN Scholarly Paper No. 2579070). Social Science Research Network. https://papers.ssrn.com/abstract=2579070

Cajueiro, D. O., & Tabak, B. M. (2005). Ranking efficiency for emerging equity markets II. Chaos, Solitons & Fractals, 23(2), 671–675. https://doi.org/10.1016/j.chaos.2004.05.009

Cajueiro, D. O., & Tabak, B. M. (2007). Long-range dependence and multifractality in the term structure of LIBOR interest rates. Physica A: Statistical Mechanics and Its Applications, 373, 603–614. https://doi.org/10.1016/j.physa.2006.04.110

Chiah, M., & Zhong, A. (2020). Trading from home: The impact of COVID-19 on trading volume around the world. Finance Research Letters, 37, 101784. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101784

Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance, 25(2), 383–417. https://doi.org/10.2307/2325486

Fei, Y., Shao, X., Wang, G., Zhou, L., Xia, X., & He, Y. (2019). Effectiveness of Electricity Derivatives Market Based on Hurst Exponent. 118, 02061. https://doi.org/10.1051/e3sconf/201911802061

Fusthane, O., & Kapingura, F. (2017). Weak Form Market Efficiency of the Johannesburg Stock Exchange: Pre, During and Post the 2008 Global Financial Crisis. Journal of Economics and Behavioral Studies, 9(5), 29–42.

Hurst, H. E. (1951). Long-Term Storage Capacity of Reservoirs. Transactions of the American Society of Civil Engineers, 116(1), 770–799. https://doi.org/10.1061/TACEAT.0006518

Kaushik, M. (2020). Testing the degree of efficiency of Ireland Capital market with Efficient Market Hypothesis (EMH): A comparative analysis of Ireland Capital market efficiency with its neighbouring capital markets of the UK, Belgium and the Netherlands [Masters, Dublin, National College of Ireland]. http://norma.ncirl.ie/4569/

Kristoufek, L., & Vosvrda, M. (2016). Gold, currencies and market efficiency. Physica A: Statistical Mechanics and Its Applications, 449, 27–34. https://doi.org/10.1016/j.physa.2015.12.075

Lo, A. W. (1991). Long-Term Memory in Stock Market Prices. Econometrica, 59(5), 1279–1313. https://doi.org/10.2307/2938368

Lo, A. W. (2005). Reconciling Efficient Markets with Behavioral Finance: The Adaptive Markets Hypothesis (SSRN Scholarly Paper No. 1702447). Social Science Research Network. https://papers.ssrn.com/abstract=1702447

Mandelbrot, B. B., & Wallis, J. R. (1969). Robustness of the rescaled range R/S in the measurement of noncyclic long run statistical dependence. Water Resources Research, 5(5), 967–988. https://doi.org/10.1029/WR005i005p00967

Mishra, A. K., Rath, B. N., & Dash, A. K. (2020). Does the Indian Financial Market Nosedive because of the COVID-19 Outbreak, in Comparison to after Demonetisation and the GST? Emerging Markets Finance and Trade, 56(10), 2162–2180. https://doi.org/10.1080/1540496X.2020.1785425

Narayan, P. K., Liu, R., & Westerlund, J. (2016). A GARCH model for testing market efficiency. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 41, 121–138. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2015.12.008

Nwosu, E. O., Orji, A., & Anagwu, O. (2013). African Emerging Equity Markets Re-examined: Testing the Weak Form Efficiency Theory. African Development Review, 25(4), 485–498. https://doi.org/10.1111/1467-8268.12044

Sadiq, M., Hsu, C.-C., Zhang, Y., & Chien, F. (2021). COVID-19 fear and volatility index movements: Empirical insights from ASEAN stock markets. Environmental Science and Pollution Research, 28(47), 67167–67184. https://doi.org/10.1007/s11356-021-15064-1

Sánchez Granero, M. A., Trinidad Segovia, J. E., & García Pérez, J. (2008). Some comments on Hurst exponent and the long memory processes on capital markets. Physica A: Statistical Mechanics and Its Applications, 387(22), 5543–5551. https://doi.org/10.1016/j.physa.2008.05.053

Selmi, R., Tiwari, A., & Hammoudeh, S. (2018). Efficiency or speculation? A dynamic analysis of the Bitcoin market. Economics Bulletin, 38, 2037–2046.

Shehzad, K., Xiaoxing, L., & Kazouz, H. (2020). COVID-19’s disasters are perilous than Global Financial Crisis: A rumor or fact? Finance Research Letters, 36, 101669. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101669

Singh, B., Dhall, R., Narang, S., & Rawat, S. (2020). The Outbreak of COVID-19 and Stock Market Responses: An Event Study and Panel Data Analysis for G-20 Countries. Global Business Review, 0972150920957274. https://doi.org/10.1177/0972150920957274

Stan, C., Cristescu, C.-M., & Cristescu, C. P. (2014). Computation of Hurst Exponent of Time Series Using Delayed (Log-) Returns. Application to Estimating the Financial Volatility. 10.

Todea, A., Ciupac-Ulici, M., & Silaghi, S. (2009). Adaptive Markets Hypothesis—Evidence from Asia-Pacific Financial Markets. The Review of Finance and Banking, 01(1), 007–013.

Truong, D. L., Lanjouw, G., & Lensink, R. (2010). Stock-market efficiency in thin-trading markets: The case of the Vietnamese stock market. Applied Economics, 42(27), 3519–3532. https://doi.org/10.1080/00036840802167350

Ủy ban Giám sát Tài chính Quốc gia. (2019, May 27). Chiến tranh thương mại Mỹ – Trung tác động thế nào đến thị trường tài chính, chứng khoán, tiền tệ Việt Nam? – NFSC. Ủy Ban Giám Sát Tài Chính Quốc Gia. http://nfsc.gov.vn/vi/nghien-cuu-trao-doi/chien-tranh-thuong-mai-my-trung-tac-dong-the-nao-den-thi-truong-tai-chinh-chung-khoan-tien-te-viet-nam/

Wang, Y., Wei, Y., & Wu, C. (2011). Analysis of the efficiency and multifractality of gold markets based on multifractal detrended fluctuation analysis. Physica A: Statistical Mechanics and Its Applications, 390(5), 817–827. https://doi.org/10.1016/j.physa.2010.11.002

Wójcik, D., & Ioannou, S. (2020). COVID-19 and Finance: Market Developments So Far and Potential Impacts on the Financial Sector and Centres. Tijdschrift Voor Economische En Sociale Geografie, 111(3), 387–400. https://doi.org/10.1111/tesg.12434